美元指数有个微笑理论，最早由摩根士丹利经济学家Stephen Jen于2001年提出，解释美元指数相对于全球经济的变化趋势。
该理论认为，在美国经济大幅下滑或强劲增长时期，美元都会走强，但在全球广泛增长期间，美元会走弱。
日元美元汇率50年曲线，如下图所示，在微笑曲线的左端（第一阶段），当全球经济陷入衰退时，美联储和全球其他央行试图用宽松的货币政策再次提振全球经济。投资者风险偏好减弱，偏好美元、日元等避险资产，新兴市场货币疲软，美元进入“被动走强”阶段。
在微笑曲线的中间（第二阶段），随着经济衰退步伐开始减缓，全球各国通过刺激使得经济逐渐好转，市场希望最坏的状况已经过去，资金开始从有避险天堂之称的美元转出。与此同时全球其他地区经济也同步增长，其他地区经济增长超过美国，这种环境有利于美元走弱。
从该理论出发，2020年新冠疫情爆发至今，美元指数即上演了一轮微笑曲线：
2020年初至当年3月，美元指数走强。
2020年4月至2021年5月，美元指数走弱；
2021年6月至2022年10月，美元指数屡创新高。
周四，美元指数收于接近8个月以来的最低水平。投资者预计今年发展中国家的增长将超过发达经济体。
然而，随着全球经济衰退风险增加，许多投资者开始担心，美国经济放缓和潜在的股市表现不佳，将导致美元指数从微笑曲线的回落阶段，迅速转变为风险规避的升值阶段。
并加征10%进口税率，史称“尼克松冲击”。随着美元的大幅贬值，日元兑美元的固定汇率也出现波动，由360升值到
Englander认为原因主要在于：
日本也不例外自二战后-1970年,日元对美元的汇率基本固定在360:1的水平自1971年开始,日本官方公布的日元对美元汇率开始出现变动,之后日元经历了三轮明显的升值和两次轻微的贬值,详见图1
——美联储加息预期的缓和降低了外国私人和主权借款人发生美元流动性危机的可能性。
1973年初约为1美元=266日元，1978年末急剧升值到1美元=195日元，1980年初贬值到约1美元=250日元，1982年底短暂升值后，又逐渐贬值到1985年初的约1美元=258日元。1985年9月广场协议和1986年2月卢浮宫协议后，日元在一年多。
——如果美国经济温和衰退，美国政策利率降低可能会使得风险溢价降低，将提高风险资产的预期实际收益率。
——2022年全球政策利差异常扩大，有利于美元，而我们现在正在回归更正常的利差。欧洲能源危机缓和及中国经济利好，可能会在一定程度上使非美国市场免受美国经济放缓的影响。
——以共同汇率计算，全球股票的估值与美国股票相比非常低。
10年后人民币与日元汇率 - : 日元汇率波动跟人民币只有间接关系,跟美元汇率有直接关系.现在是日元贬值时期,从2012年2月1日的76日元兑1美元(100日元兑8.3元人民币),一直贬值到3月15号的84日元兑1美元(100日元兑7.5元人民币).就跟。
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